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84農(nóng)業(yè)網(wǎng) 時(shí)間：2018-03-30 作者：佚名 來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)整理
菜油從去年11月開(kāi)始連續(xù)下跌，5月合約最大跌幅接近1000元/噸，而近一個(gè)月菜油跌勢(shì)放緩，有企穩(wěn)跡象，但從大形態(tài)對(duì)比角度來(lái)看，菜油指數(shù)和豆、棕油相比價(jià)格重心相對(duì)略高，豆、棕油價(jià)格已經(jīng)回到去年年中低點(diǎn)，而菜油當(dāng)前低點(diǎn)價(jià)格只有6000多，從主力合約盤(pán)面來(lái)看，OI809仍處在MA40構(gòu)成的下降趨勢(shì)壓力線(xiàn)下。結(jié)合菜油偏強(qiáng)基本面及當(dāng)前豆、棕油市場(chǎng)邏輯主線(xiàn)，筆者認(rèn)為菜油短期或底部震蕩，但中長(zhǎng)期仍存在上漲的內(nèi)在動(dòng)力。
一、菜油基本面重要看點(diǎn)
(一)國(guó)產(chǎn)菜籽減產(chǎn)，加菜籽供應(yīng)寬松。近幾年國(guó)產(chǎn)菜籽遭遇面積縮減、單產(chǎn)下降的雙重壓力，市場(chǎng)預(yù)計(jì)今年的新季菜籽產(chǎn)量會(huì)相比去年減少20—40%，在國(guó)產(chǎn)菜籽供應(yīng)缺口進(jìn)一步放大的情況下，“進(jìn)口菜籽流入大宗商品領(lǐng)域，國(guó)產(chǎn)菜籽流入小榨濃香型”這一分化將更將明顯，菜油期貨盤(pán)面更多體現(xiàn)的是進(jìn)口菜籽壓榨的菜油價(jià)格和進(jìn)口菜油的價(jià)格。進(jìn)口菜籽方面，我國(guó)主要油菜籽進(jìn)口國(guó)加拿大供應(yīng)相對(duì)寬松，2017/18年度產(chǎn)量達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄水平2130萬(wàn)噸，年底期末庫(kù)存達(dá)到1414.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.7%。
(二)國(guó)儲(chǔ)競(jìng)拍近期出庫(kù)，盤(pán)面隱形壓力減弱。春節(jié)前菜油國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)量大概20萬(wàn)噸左右，按照國(guó)家臨儲(chǔ)食用油競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售相關(guān)規(guī)定，這批菜油將于4月出庫(kù)，從國(guó)家儲(chǔ)備庫(kù)存轉(zhuǎn)為貿(mào)易商社會(huì)庫(kù)存。據(jù)市場(chǎng)推算，目前國(guó)儲(chǔ)菜籽油儲(chǔ)備已經(jīng)降低至40—150萬(wàn)噸，隱形庫(kù)存對(duì)盤(pán)面壓力已不大，其中2014年的90萬(wàn)噸菜油已經(jīng)定向銷(xiāo)售給了益海等企業(yè)，但流出時(shí)間待確認(rèn)。
(三)菜油廠家低庫(kù)存，上下游流通性增強(qiáng)。據(jù)了解，截止本周末，國(guó)內(nèi)菜油油廠庫(kù)存低至8.45萬(wàn)噸，去年同期17.3萬(wàn)噸，上游近期進(jìn)口菜籽利潤(rùn)窗口打開(kāi)，買(mǎi)家買(mǎi)船積極性提高，市場(chǎng)預(yù)計(jì)3月份我國(guó)菜籽到港量將會(huì)達(dá)到33萬(wàn)噸，短期油廠原料供應(yīng)相對(duì)充足，而下游最近一周港口油廠菜油成交情況明顯好轉(zhuǎn)，根據(jù)天下糧倉(cāng)監(jiān)測(cè)，截至3月16日當(dāng)周，沿海地區(qū)油廠菜油周成交量為4.31萬(wàn)噸，創(chuàng)近一年來(lái)單周最高水平，年初至今累計(jì)成交14.612萬(wàn)噸，比去年同期增加133.53%。
二、豆、棕油市場(chǎng)邏輯主線(xiàn)
菜油因剛需的存在，會(huì)在自身基本面差異化的支撐下走出階段性獨(dú)立行情，但其體量相對(duì)較小，盤(pán)面往往缺乏主動(dòng)性，大部分時(shí)間會(huì)跟隨油脂期貨板塊中豆、棕油的走勢(shì)，因此關(guān)注豆、棕油邏輯主線(xiàn)對(duì)菜油盤(pán)面判斷極為重要，豆、棕油當(dāng)前基本面對(duì)菜油有所壓制，近期關(guān)注主要出口國(guó)天氣、匯率、貿(mào)易摩擦等擾動(dòng)因素。
(一)中美貿(mào)易摩擦升溫。市場(chǎng)揣測(cè)中國(guó)會(huì)對(duì)美豆進(jìn)口做出反應(yīng)，比如加收進(jìn)口關(guān)稅、提高進(jìn)口質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等，貿(mào)易摩擦一方面會(huì)抑制美豆的出口，對(duì)美盤(pán)形成壓制，另一方面也會(huì)影響國(guó)內(nèi)大豆的到港量，這將在一定程度上減弱豆油長(zhǎng)期高位庫(kù)存的壓力，不過(guò)中美貿(mào)易摩擦可能導(dǎo)致的宏微觀等多種因素的不確定性大大增加了油脂市場(chǎng)走勢(shì)的復(fù)雜性。
(二)阿根廷減產(chǎn)幅度。目前市場(chǎng)已對(duì)阿根廷大豆減產(chǎn)達(dá)成一致，但對(duì)減產(chǎn)幅度還是有很大的爭(zhēng)議，美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告預(yù)估今年阿根廷大豆產(chǎn)量為4700萬(wàn)噸，但上周阿根廷布宜諾斯谷物交易所將阿根廷大豆產(chǎn)量從上月預(yù)估的4650萬(wàn)噸下調(diào)至4000萬(wàn)噸，所以4月的美農(nóng)報(bào)告對(duì)阿根廷大豆產(chǎn)量仍有大幅調(diào)低的空間，提醒大家關(guān)注4月11日凌晨的USDA月度供需報(bào)告。
(三)美豆種植面積。在2月底美農(nóng)展望論壇預(yù)測(cè)，美豆種植面積為9000萬(wàn)英畝，略低于去年的9010萬(wàn)英畝，3月中旬民間機(jī)構(gòu)調(diào)查預(yù)測(cè)，美豆種植面積可能達(dá)到9210.4萬(wàn)英畝，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于去年種植面積，周四美盤(pán)大豆、玉米比價(jià)為2.74，處于歷史偏高位置，玉米種植缺乏優(yōu)勢(shì)，提醒大家關(guān)注3月29日凌晨的美國(guó)農(nóng)業(yè)部種植報(bào)告。
(四)馬來(lái)西亞出口情況。馬來(lái)西亞主要出口國(guó)印度在3月1日將棕櫚油進(jìn)口關(guān)稅調(diào)至十年最高，給盤(pán)面帶來(lái)了較大壓力，此外馬來(lái)西亞政府宣布，執(zhí)行了三個(gè)月的毛棕櫚油零關(guān)稅政策即將結(jié)束，4月恢復(fù)征收出口關(guān)稅，在這樣的關(guān)稅環(huán)境下，5月中旬印度齋月節(jié)能否像往年一樣給馬棕油出口帶來(lái)支撐還是有較大的不確定性。此外，馬棕3月后已步入增產(chǎn)周期。
(五)豆、棕油自身基本面情況。截止上周五，豆油國(guó)內(nèi)商業(yè)庫(kù)存達(dá)140.68萬(wàn)噸，處于歷史高位，若后期到港量不受中美貿(mào)易影響且油廠開(kāi)機(jī)率保持正常的情況下，4—6月月平均到港量可能在900萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)量仍然充足，庫(kù)存或已出現(xiàn)止跌轉(zhuǎn)升拐點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)棕櫚油港口庫(kù)存總量為61.8萬(wàn)噸，近三年同期均值為66.99萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力并不大。
三、市場(chǎng)觀點(diǎn)及結(jié)論
菜油短期受豆、棕油壓制，低位震蕩概率較大，但在油脂三品種中走勢(shì)偏強(qiáng)，中長(zhǎng)期看有走強(qiáng)的內(nèi)在動(dòng)力。在技術(shù)點(diǎn)位方面，OI809低買(mǎi)參考點(diǎn)可以放在6350-6400區(qū)域，這個(gè)區(qū)間是2015年見(jiàn)底以來(lái)的底部形態(tài)的向上突破頸線(xiàn)位，可以作為后市形態(tài)再次確認(rèn)的支持價(jià)區(qū)間，短期下降形態(tài)的下壓線(xiàn)參考6650-6670;周線(xiàn)形態(tài)的中期轉(zhuǎn)強(qiáng)分水位大致參考6780一線(xiàn)，若這一線(xiàn)站穩(wěn)后，才具備波段看漲的基礎(chǔ)。
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